中泰证券:节后情绪改善 短期延续反弹

【中泰一周微视】策略/金融工程/医药/电新/军工/钢铁/建材/有色/煤炭/化工

来源:中泰证券研究

策略

陈龙、张文宇(研究助理):本周新股表现活跃度减弱,关注三季报业绩优质个股——新股周观察

本周新股指数表现:

本周外围市场表现优于国内指数。新股指数本周涨跌幅为-1.37%,较上周减少8.90pcts。本周过去两个月上市的新股中共有58只,其中,17只上涨,41只下跌。从个股表现来看,涨幅前三的有:立昂微(77.24%)、豪悦护理(59.99%)、康泰医学(34.79%)。

市场活跃度:过去2个月的新股中,交易量比较活跃的有:康泰医学(106.23亿元)、豪悦护理(81.85亿元)、卡倍亿(52.61亿元)。

估值相对表现:截至9月25日,新股指数(申万)PE(TTM)降至44.22倍,相较于上周小幅下降;创业板指PE水平下降1.13至63.10倍;沪深300指数PE水平降至14.58倍;上证指数PE(TTM)下降到15.38倍;中证500指数PE水平降至32.10倍,略高于历史中值。

本周新股发行情况:本周新股发行家数7家,募集金额196.14亿元,较上周19家(131.88亿元)在发行家数有一定幅度减少;本周新股上市家数19家,新增流动市值145亿元,较上周13家(108亿元)在上市家数有一定幅度增加。

本周近一个月开板新股共计15只,其中上涨3只,下跌12只;从个股表现来看,涨幅榜前二为豪悦护理(59.99%)、长鸿高科(6.49%);跌幅榜前二有沪光股份(-18.51%)、森麒麟(-14.01%)。

近期上市新股梳理:

9月28号,爱美客(300896.SZ)将于创业板上市。爱美客是国内生物医用软组织修复材料领域的创新型领先企业。公司立足于生物医用材料的研发和转化,致力于重组蛋白和多肽等生物医药的开发,已成功实现注射类透明质酸钠系列产品及聚对二氧环己酮面部埋植线的产业化,并建立了医用几丁糖、聚乳酸等生物医用材料的产品技术转化平台,产品临床应用涵盖医疗美容、外科修复以及代谢疾病治疗等领域。

盈利状况:爱美客近三年营业收入的营业收入分别为2.2亿元、3.2亿元和5.6亿元;近三年增幅分别为58.09%、44.28%及73.74%;近三年,公司归属母公司净利润分别为0.82亿元、1.23亿元和3.06亿元。公司营业收入与归母净利润整体呈较高增长趋势。

9月28号,天臣医疗(688013.SH)于科创板上市。天臣医疗是一家专注于高端外科手术吻合器研发创新和生产销售的高新技术企业。拥有管型吻合器、腔镜吻合器、线型切割吻合器、荷包吻合器和线型缝合吻合器5大类产品,应用范围涵盖心胸外科、胃肠外科、肝胆脾胰外科、普外科、泌尿外科等手术领域。

盈利状况:天臣医疗近三年的营业收入分别为0.9亿元、1.2亿元和1.7亿元,近两年增幅分别为32.77%及45.14%;归属于母公司所有者的净利润分别为0.14亿元、0.23亿元和0.42亿元;公司营业收入与归母净利润呈现较快增长趋势。 

风险提示:本报告主要是在目前政策及市场环境下对新股表现的梳理判断,如若未来政策监管超预期调整,则对相关股票的冲击可能需要进一步判断分析。

金融工程

唐军、张晗:情绪择时周报(201011):节后情绪改善,短期延续反弹

全市场择时

节后市场反弹,股市整体流动性略有改善,其中IPO募集规模仍然较大,产业资本减持现象明显,但北上资金转为大幅流入。情绪得分从52分小幅升至56分,市场成交额重回7000亿以上,短期仍具有反弹动能。 

风格行业判断

从各行业景气度变化来看,经济复苏仍在延续,短期内风格面临切换;但根据半年报与业绩领先指标,科技板块的景气度仍然趋势向上并且持续性强于周期,从这一角度判断中长期风格仍将回归科技。

根据动量模型,汽车、家电、轻工制造等行业短期强势;通信行业缩量下跌,相对换手率偏离过去三年中枢,短期内予以低配。

市场情绪各维度得分如下:

公募基金指标

根据我们的模型估算,公募基金整体仓位89%,处于过去一年的高位。过去一个月股票类基金发行规模约1088亿,发行热度持续下降。

衍生品指标

当前IF贴水0.44%,IH贴水0.33%,IC当前贴水0.4%。50ETF期权隐含波动率为25.7。股指期货贴水幅度修复。

产业资本&外资变化

截止目前,过去30日产业资本净减持566亿,净减持规模处于过去一年较高水平。北上资金过去5个交易日净流入59亿,大幅流出现象有所缓和。过去一周IPO募集规模为149亿。

其他情绪指标

两融余额当前为14721亿,信用交易较为活跃。从筹码浮盈来看,万德全A指数的浮盈-1%,沪深300为9.6%,中证500为-2.9%。目前60日线以上股票占比为30%,120日线以上股票占比58%。 

风险提示:市场系统性风险,监管政策超预期 变动 超预期 外部 事件发生

医药

江琦、孙宇瑶(研究助理):医药三季报前瞻:重点关注业绩增速快的子行业公司-20201011

本周观点:

医药三季报业绩前瞻,建议积极布局业绩增速快的子行业及公司。本周仅一个交易日,10月9日当天沪深300上涨2.04%,医药生物行业上涨2.86%,处于28个一级子行业第10位。所有医药子板块均上涨,其中生物制品子板块涨幅最大,为4.29%,医药商业板块涨幅最小,为1.05%。三季报业绩亮眼、疫苗相关的个股涨势靠前,如凯普生物、智飞生物、华兰生物等。我们对重点公司三季报业绩进行了前瞻预测,建议重点关注以下板块:(1)疫苗板块,国产品种大放量,龙头公司迎来量价齐升,智飞生物(+35% 预测三季报归母净利润同比增速,下同)、康华生物(+284%);(2)CRO/CDMO板块,创新产业链行业长期高景气,公司业绩表现突出,药明康德(经调整+30%)、康龙化成(+130%)、凯莱英(+35%);(3)相关核酸诊断器械及第三方检验中心,包括诊断试剂、监护仪、呼吸机等生产企业,如蓝帆医疗(+420%)、鱼跃医疗(+95%)、万孚生物(+95%)、凯普生物(+162%)、金域医学(+235%)、迪安诊断(+135%)等;(4)医疗服务板块,受疫情影响需求延后爆发,Q3有望延续Q2快速回暖趋势,爱尔眼科(+18%)、通策医疗(+8%)。

疫情常态化,看好长期趋势明确的子板块,CRO/CDMO/API板块业绩超出预期,确定性较强;创新药、创新器械、疫苗、血液制品、药店、医疗服务长期趋势明确,继续看好。(1)疫苗行业进入国产品种大放量时代,看好质地优秀的公司,同时新冠疫苗研发火热,研发进展快、有产能、成本低的企业更容易最早兑现收入和利润,看好智飞生物、康泰生物、康华生物、华兰生物、万泰生物等。(2)CRO/CDMO/API板块,行业高景气,全球地位重要性凸显,产业链从海外转移国内趋势加速,看好药明康德、康龙化成、凯莱英、司太立、天宇股份等。(3)相关核酸诊断器械及第三方检验中心,如万孚生物、凯普生物、金域医学、迈瑞医疗等。(4)创新药及创新器械板块,看好恒瑞医药、复星医药、贝达药业、君实生物、复宏汉霖、三友医疗、南微医学、心脉医疗等。(5)医疗服务及药店板块,后疫情时代需求旺盛,关注通策医疗、爱尔眼科、美年健康、大参林、益丰药房等。

重点关注个股表现: 10月重点关注:药明康德、智飞生物、爱尔眼科、康龙化成、凯莱英、康华生物、迪安诊断、司太立、联邦制药、凯普生物;本周平均上涨2.88%,跑赢医药行业0.02%。

风险提示:政策扰动风险、药品质量问题。

电新

苏晨:光伏行业需求强劲,欧洲电动车销量超预期-20201011

新能源车:全球9月电动车销量同环比持续高增,Q4望延续景气,欧洲政策加码,电动化趋势不可逆转。1)国内:据合格证数据,9月新能源车产量14.1万辆,环比+29%,同比+86%。其中乘用车13.1万辆,环比+31%,同比+88%;2)海外:据KBA、SMMT,德国、英国销量分别为42015辆、34303辆,环比+27%、+303%,超预期。9月单月全欧销量预计达17-18万,累计78-79万,同比+108%,预计2020年欧洲电动车销量有望达120万,远超市场预期;政策面,10月9日,国常会通过《新能源汽车产业发展规划》,要求2021年起国家生态文明实验区和大气污染防治重点区域新增的公共领域车辆,新能源汽车比例不低于80%,有望从公共领域推动国内电动车销量。10.9,欧盟投票通过将2030年碳排目标较1990年的减排40%提升至60%(9月初提案为55%),超预期。全球电动化在欧洲碳排放政策、补贴刺激、中国双积分政策以及供给端优质车型加速,未来三年是全球主流供应链加速爆发的趋势性机会。始终围绕全球一线供应链投资主线,持续看好切入全球电动车主流供应链(特斯拉、大众MEB、LG、CATL等)的投资机会。

新能源发电:(1)光伏:中国首提2060碳中和、欧洲议会将2030年碳减排目标从40%再度提升至60%(此前提升至55%),新能源中长期发展趋势再次确立,短期玻璃价格上涨显示需求向好,产业链来看,硅料供需边际改善(海外大厂停产)、电池处于技术淘汰周期、硅片价格因供给释放节奏以及成本曲线支撑或好于预期、玻璃阶段性供需偏紧,当前行业2021年估值中位数约29倍,高成长行业相对偏低。(2)风电:在三北解禁和抢装带动下,2020年风电新增装机或达33GW,同增约28%,1-8月风电完成投资同增145%,兑现抢装景气,考虑海风、陆上第二波抢装、大基地项目以及平价周期开启,2021年需求或达30GW,需求不悲观,风电产业链中整机环节弹性大、零部件环节业绩确定性较高,此外本轮风电景气周期出现明显大型化的趋势,对产业链影响深远,值得关注,当前行业2020年估值中位数18倍,性价比较高。

电网工控:1)疫情加速制造业转型升级与人工替代进程,国产品牌凭借可靠交付、灵活响应与快速提升的品牌影响力持续抢占外资份额,Q3以来下游需求持续复苏,新客户价值量有望显著提升,关注汇川技术、信捷电气、麦格米特等。2)“新基建”背景下5G基站、数据中心、充电桩需求加速,地产显著回暖,配套电源需求爆发、低压电器维持高景气度,关注良信电器、正泰电器、鲁亿通等。3)2020年信息化投资继续高增,特高压建设超预期,电网整体投资稳健增长,关注国电南瑞、国网信通、林洋能源、远光软件、思源电气、炬华科技等。

行业重大变化: 

新能源车:10月9日国常会通过《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》、欧盟2030年减排目标从40%升至60%

光伏风电:1)PVinfoLink数据显示,玻璃最高报价再次上涨;2);中国在联大会议上提出2060年实现碳中和目标。3)10月6日欧洲议会提高碳减排目标;4)《京都议定书多哈修正案》将生效。

电网工控:9月PMI为51.5,国内外需求及企业生产继续复苏。 

关注标的:

新能源车:宁德时代、恩捷股份、璞泰来、三花智控、比亚迪、亿纬锂能、宏发股份、拓普集团、先导智能、赢合科技、鹏辉能源、卧龙电驱等。风电光伏:隆基股份、通威股份、福莱特、福斯特、亚玛顿、信义光能、阳光电源等;日月股份、金风科技、天顺风能、明阳智能、运达股份等。电网工控:汇川技术、麦格米特、信捷电气、良信电器、正泰电器、鲁亿通、国电南瑞、国网信通、林洋能源、思源电气、炬华科技等。

风险提示:新能源汽车产销不及预期、政策不及预期;去补贴化加速带来的市场波动风险、弃光限电风险、技术更新的风险;电网投资不及预期、电网5G建设推进不及预期。 

军工

李聪:周边热点事件不断,行业景气度持续向上-20201011

本周观点:印度成功试射一枚增程版“布拉莫斯”超音速巡航导弹。自本年5月加勒万河谷冲突事件以来,中印两方边境摩擦不断,双边关系面临复杂局面,目前边境问题进一步升温威胁依旧存在。近年来印度国防预算逐年推高,武器装备建设加速,逐渐复杂的周边安全环境问题凸显我国加速国防军事建设必要性,国内军工产业将受到相关积极影响。

中长期逻辑:成长层面:军工板块中长期逻辑在于军费开支增加以及军队、国防工业改革带来的行业景气度提升与基本面改善。建议重点关注航空、国防信息化及新材料板块。改革层面:军工集团上市平台资源持续整合,2020年有望持续升温;混改领域,建立激励机制作为国企改革的重要手段之一将持续推进,激发板块活力,重点关注航空、电科旗下的资产注入和混改。

关注标的:建议重点关注主机厂:中航沈飞,航天彩虹,航发动力,中直股份;信息化:振华科技,航天发展,航天电器;新材料:中航高科,光威复材,北摩高科;改革:中航电子,中航机电,四创电子;民参军:新雷能,红相股份,安达维尔;行业龙头公司的集合:军工龙头ETF;中证国防ETF

风险提示:军民融合产业政策落地未达到预期;武器装备列装进展不及预期;周边、国内局势多变;行业估值过高。 

钢铁

笃慧、曹云:钢价超跌反弹-20201010

投资策略:进入国庆假期,局部地区仍存在一定的交易。受唐山地区双节期间环保限产影响,当地钢坯价格明显拉涨,带动周五节后第一个交易日市场情绪,产业链交投活跃,下游企业补库较为积极。根据钢联公布的假期库存数据,与往年类似,长材板材均出现明显上升的情况,但市场对后期需求判断仍分歧较大,出于对需求转好预期,在高库存下近期现货出现止跌反弹,同时贴水较大的期货类品种出现基差修复。我们认为节前一周去库较好可能由于今年假期相较往年更长,增加备货所致,后续持续性仍需要节后进一步观察。今年国内刺激规模较为克制,基建端子项交通运输与水利投资财政发力不足,只有电力投资增速较高,能否继续高增仍有一定的不确定性。此外后期地产行业政策收紧,预计四季度地产投资将面临较大压力。叠加供给产能增长黑色金属生产企业盈利仍需谨慎对待。对于板块而言,更多把握阶段性估值修复的机会,普钢类标的如华菱钢铁、方大特钢、宝钢股份等。除此之外技术领先的材料类标的甬金股份、博威合金、永兴材料、久立特材、中信特钢等也可关注。 

风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压;供给端压力持续增加。

建材

孙颖:玻纤顺周期提价跟进,持续关注优质品牌建材-20201011

投资策略:玻纤顺周期提价逻辑兑现,看好行业明年量价齐升。建议关注行业调价和中材科技新建6万吨电子纱等产线动态,持续关注中国巨石、中材科技、长海股份。建议积极布局优质B端企业,龙头东方雨虹、三棵树;有性价比的科顺股份、亚士创能、蒙娜丽莎、中国联塑等。我们预计除帝欧家居受碧桂园影响外,其他主要B端企业单Q3收入和净利润均有望保持较高增长。关注C端改善、现金流优异、防水带来增长的北新建材(预计三季报也将超预期)和伟星新材(预计单Q3收入和净利润双位数增长)。看好华东水泥四季度量价齐升行情(海螺水泥、华新水泥等)。玻璃价格高位迎来旺季,预计价格仍将有表现,关注光伏、电子、药用玻璃进一步拓展,核心关注旗滨集团;石英玻璃领域持续关注军工和半导体需求均向上,技术和成本有竞争力的菲利华。

风险提示:宏观经济下行的风险;疫情导致需求大幅低于预期;限产放松、新增产能风险;2B端企业资金周转不畅的风险。 

煤炭

陈晨:山西省组建能源巨头,动力煤价高位震荡-20201010

核心观点:煤电产业链:本周秦港5500K动力煤价格收盘为608元/吨,环比上升5元/吨,涨幅有所收窄。供给侧,内蒙地区倒查过去20年涉煤腐败问题和严格限制煤管票,大秦线从10月7日至10月31日进行检修(运量预计从约120万吨/天降至约100万吨/天),货源供应预期依然偏紧。需求侧,北方地区逐步进入供暖季,叠加当前库存偏低,对煤价支撑作用显著。当前动力煤价格突破红色区间下沿600元/吨,后续需持续关注产地供应和进口煤政策变化等,短期预计动力煤价高位震荡为主。煤焦钢产业链:国庆节前焦企实现了三轮提涨,当前模拟的吨焦毛利接近300元/吨,当前焦企焦炭库存仍处于较低水平,下游钢厂开工率在高位,焦炭市场短期内处于供应偏紧局面,短期价格易涨难跌。焦企开工率处于高位,价格强势,下游炼焦煤价格预计以稳偏强为主。投资观点:近期,同煤集团(2019年原煤产量1.65亿吨)、晋煤集团(2019年原煤产量0.62亿吨)、晋能集团(2019年原煤产量0.74亿吨)、潞安集团、阳煤集团所属的华阳新材料、太原煤炭交易中心拟组建成立晋能控股集团有限公司,这是继2020年4月焦煤集团吸收合并山煤集团后,山西省国企改革又一重大动作,也是继7月山东能源集团和兖矿合并后又一行业重大重组事件,晋能控股成立后原煤产量将在3亿吨以上,成为仅次于国家能源集团第二大煤炭企业集团,煤炭行业兼并整合加快,有利于提升定价话语权和促进长远高质量发展。从供需格局和政策走向上来看,未来几年动力煤价大致区间就位于500-600元/吨之间,龙头煤企有望保持相对稳定的业绩,当前板块估值处于历史底部区域,悲观预期反映较为充分,继续看好板块的估值修复逻辑。关注股息率较高的:中国神华、陕西煤业、平煤股份、盘江股份等,同时建议关注弹性标的:淮北矿业、兖州煤业、潞安环能、西山煤电等,煤炭+电解铝标的:神火股份、露天煤业,焦炭标的建议关注:金能科技、中国旭阳集团(港股)。

风险提示:经济增速不及预期;政策调控力度过大;可再生能源替代等。

有色

谢鸿鹤、郭中伟(研究助理):新能源(光伏、电动车)进程提速,上游投资有哪些?20201011

行情回顾:十一期间,海外大宗资产普遍上涨,其中锂钴能源板块表现最为亮眼,节后归来,A股整体回升,有色板块环比涨2.91%,跑赢上证综指1.23个百分点。商品市场普遍上涨:1)基本金属价格整体回升,LME铜、铝、铅、锌、锡、镍涨跌幅分别为3.5%、4.9%、2.7%、4.8%、2.0%、6.0%;2)叠加十年期国债实际收益率持稳,COMEX黄金环比上涨1.7%;3)小金属方面,需求端持续恢复,MB钴(合金级)和MB钴(标准级)报价较9月30日分别上涨0.3%、0.2%;锂盐报价与节前持平。

【本周关键词】:欧洲9月新能源车销量同比+169%;奔驰推出电动化平台,传统车企加速电动化;光伏平价上网带动白银步入黄金时代

宏观“三因素”总结:疫情二次爆发担忧下,全球经济存在承受二次冲击的风险,波折中前行,具体来看:1)中国,八月份工业生产、固定资产投资及社零数据持续改善。2)美国,新增病例边际回升,就业数据改善不及预期,九月制造业PMI回升,但服务业PMI回落明显。3)欧洲疫情再度反扑,九月服务业景气度有所回落,货币政策延续宽松。

上游锂电原材料:欧洲9月新能源车销量继续超预期,国内动力电池产业链排产环比持续改善,锂钴拐点期不断得到验证

贵金属:上行通道依然完整,光伏平价上网带动白银进入黄金时期

基本金属:疫情冲击有从供给端转向需求端的风险

投资建议:维持行业“增持”评级

1、新能源上游原材料钴锂铜箔铝箔磁材等,需求端逐渐复苏,供给端持续萎缩,“价格历史底、企业盈利底、产业政策底”恰提供了底部布局机会,中长期三年景气上行周期大方向更是不变。

2、黄金、白银贵金属,随着宽松预期不改叠加通胀预期的不断修复,续创新高可期;此外更为重要的是,能源转型成为共识,光伏平价上网带动产业链景气度持续上行,而白银作为光伏不可替代的原料,白银需求将迎来高增长,供需结构进一步趋紧,白银工业属性有望得到激发。

3、全球主要经济体逐渐进入复工平稳期,但随着北半球消费国进入秋冬的疫情高发期,南半球逐步进入夏季,疫情对产业链的冲击有从供给端转向需求端的风险,对基本金属价格形成一定压力。

核心标的:1)新能源汽车及5G产业链:赣锋锂业、华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、雅化集团、正海磁材等。2)贵金属:赤峰黄金、山东黄金、盛达资源等。3)基本金属:紫金矿业、云铝股份、神火股份(煤炭组)、索通发展等。

风险提示:宏观经济波动、进口及环保等政策波动风险,黄金价格波动风险,新能源汽车销量不及预期风险等 

化工

谢楠:化工三季报前瞻:疫情冲击较大,板块底部向好-20201011

化工行业三季报前瞻:疫情冲击化工行业,板块底部逐步向好

2020年,受疫情影响,化工行业供给端库存冲高回落,开工率V型反转。需求端疫情拖累整体需求,化工品价格趋势向下。除橡胶和塑料制品业外,化工主体行业盈利能力下滑,但逐步向好。化工行业杠杆率平稳,主体行业亏损面加大。分行业来看,复合肥价格底部向好,涤纶行业影响较大,粘胶短纤底部向好,烧碱持续下滑,PVC触底反弹,炭黑行业底部向好。

本周价格、价差变动情况:大多产品价格环比上行

产品价格涨幅居前品种包括:苯胺(15.6%)、盐酸(14.3%)、丙烷(CFR华东)(11.1%)、WTI期货(11.0%)、正丁烷(10.3%)等,价格上涨原因主要为供给缩量、开工较低、需求稳定。产品价格跌幅居前品种包括:液氯(-11.8%)、维生素B6(98%)(-3.1%)、维生素D3(50万IU/g)(-2.9%)、维生素A(50万IU/g)(-2.6%)、顺酐(-2.1%)等,下跌原因主要为供给增加、下游需求疲弱。

投资观点:龙头价值穿越周期,积极拥抱新材料机遇

原油短期大幅下滑,国际环境存回暖预期。建议关注海油工程。

传统大宗仍在寻底,龙头价值穿越周期。受经济周期及疫情全球蔓延影响,化工行业中传统大宗产品处于下行趋势之中。作为化工行业主体,2020年8月份的化学原料及化学制品制造业PPI当月同比减少7.6%,连续20个月为负,降幅变化不大。建议关注质地优异、具有核心竞争力的龙头企业:周期下行期,龙头企业扩大优势,同时估值明显偏低,或实现穿越周期,如万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成、荣盛石化、桐昆股份、恒力石化。

新材料:积极拥抱产业革新与供应链重塑。科学技术进步推动终端需求革新, 带动高端制造产业升级和发展。在此过程中,产业革新会对材料性能提出更 高的要求,推动新材料产业快速发展。建议关注产业革新与供应链重塑标的:雅克科技、万润股份、国瓷材料。此外,建议关注优质成长性公司:海利得。

风险提示事件:宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。 

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